Der Rentenmarkt bringt den Aktienmarkt in Aufruhr. Sowohl 10- als auch 30-jährige Staatsanleihen weisen die höchsten Zinssätze seit über einem Jahrzehnt auf.
Die meisten Anleger verteilen den Großteil ihres Portfolios auf die beiden größten Anlageklassen der Welt; Aktien und Anleihen. Die Übergewichtung der einen gegenüber dem anderen in den letzten fünfzehn Jahren war eine relativ einfache Entscheidung. Man muss nicht Harry Markowitz sein, um zu wissen, dass Anleihen mit einer Rendite von 2,5 % … 2,5 % liefern werden.
Diese Entscheidung ist heute viel weniger klar als damals.
Der einfachste Weg, Aktien mit Anleihen zu vergleichen, besteht darin, den Kehrwert des Kurs-Gewinn-Verhältnisses, das Ihnen eine Gewinnrendite liefert, zu nehmen und es mit den realen Zinssätzen zu vergleichen. Basierend auf dieser einfachen Berechnung erscheinen Aktien im Vergleich zu Anleihen fair bewertet, manche würden sogar sagen, hoch bewertet.
Anleger treffen Entscheidungen auf der Grundlage dieser Informationen, auch wenn sie keine Berechnungen in einer Tabellenkalkulation durchführen. Sie könnten sagen: „Hey, vielleicht sollte ich meine Aktien lockerer angehen, wenn man bedenkt, dass ich mehr als 5 % bei Bargeld und > 4 % bei Anleihen bekommen kann.“
Die Billionen-Dollar-Frage ist: Spielt das überhaupt eine Rolle? Sollten Anleger auf diese Weise Aktien mit Anleihen vergleichen? Die Antwort ist sowohl Ja als auch Nein.
Nein, Bewertungen sagen nichts darüber aus, wie sich Aktien kurzfristig entwickeln werden. Aktien waren 1996, 1997 usw. teuer. Diese Grafik zeigt Ihnen, was in den nächsten zwölf Monaten geschah, als sich die Aktien im Vergleich zu Anleihen auf unterschiedlichen Niveaus befanden. Hier gibt es kein Muster. Gar nichts.
Auch nach drei Jahren sieht das Diagramm gleich aus und die Korrelation ist identisch, jeweils 0,23.
Bewertungen für börsennotierte Aktien sind nicht mit Bewertungen für kleine, privat geführte Unternehmen vergleichbar. Nehmen wir an, Sie sind auf der Suche nach einem Waschsalon, ohne die Absicht, ihn zu verkaufen. Sie kaufen das Unternehmen einfach für die Cashflows, die es generiert.
Angenommen, Sie finden ein Unternehmen, das einen Nettogewinn von 100.000 US-Dollar pro Jahr einbringt. Vielfache für Waschsalons sind das, was sie sind. Ich erfinde das; Nehmen wir an, es ist das Dreifache des Verdienstes. Also gut, Sie kaufen das für 300.000 US-Dollar in bar, und vorausgesetzt, es gibt kein Wachstum, erhalten Sie das Geld in drei Jahren zurück, und dann geht es los mit den Rennen.
Aber wenn Sie Ihre Meinung geändert haben und beschlossen haben, dass Sie nach zwei Jahren verkaufen möchten, ist es unter sonst gleichen Bedingungen unwahrscheinlich, dass jemand vorbeikommt und Ihnen 700.000 US-Dollar für dasselbe Unternehmen gibt, das vor zwei Jahren für 300.000 US-Dollar verkauft wurde.
Aber so etwas passiert an der Börse ständig, weil Tiergeister ein wichtiger Faktor sind. In der Waschsalonbranche gibt es keine größeren Dummköpfe. Für einen Waschsalon zahlen Sie so viel, wie er wert ist. An der Börse ändern sich die Preise täglich und sind im Auf- und Abstieg oft von der wirtschaftlichen Realität abgekoppelt, insbesondere kurzfristig.
Aber auf lange Sicht sind Bewertungen absolut wichtig, denn in Wirklichkeit kauft man kleine Anteile vieler Unternehmen.
Das Schwierige an bewertungsbasierten Investitionen ist, dass sie kurzfristig keine Rolle spielen und nur wenige Anleger heute Entscheidungen treffen, die sie lange genug in Ruhe lassen, bis die Bewertungen von Bedeutung sind. Ich meine, fragen Sie sich: Wird Ihr aktuelles Portfolio in zehn Jahren genauso aussehen wie heute? Wenn ja, haben Sie Ihr Engagement in US-amerikanischen Large-Cap-Aktien zurückgefahren?
Fürs Protokoll: Ich mache keine Aussagen darüber, ob Sie das tun sollten oder nicht. Ich stelle die Frage nur, um Sie dazu zu bringen, innezuhalten und über die Entscheidungen, die Sie treffen, nachzudenken und darüber, ob Bewertungen in sie einfließen oder nicht und ob dies überhaupt der Fall sein sollte.
Das Fazit ist, dass Bewertungen auf lange Sicht absolut wichtig sind, für Sie jedoch keine Rolle spielen, wenn die Entscheidungen, die Sie treffen, kurzfristig beeinflusst werden.
